真功夫上市失败,5折卖股无人接盘,一出婚变引发的商业惨剧

因为家族内讧错失上市机会的真功夫，在三年间估值已经缩水一半，依然无人竞拍。家族式管理的弊端，在未来将会继续影响这家曾经的本土快餐连锁第一品牌。

从当年的“中式快餐第一品牌”，沦落到今天的一声叹息，可惜，可惜。

曾经的中式快餐第一品牌的股权拍卖会，显得异常冷清——一方竞拍人、三次叫价以及一次锤响——开始不到5分钟，就宣布流拍。

12月14日，真功夫14%股权以2.1756亿元的底价，在广州产权交易所拍卖。这部分股权为“真功夫”原董事长，现在狱中的蔡达标所有。最后因无竞买人应价导致流拍，拍卖标的被收回。

按照14%股权价值2.17亿的价格估算，真功夫目前的整体估值仅为15.54亿元，3年缩水一半。然而与之相悖的，是真功夫年年上扬的门店数量。以下信息，依据公开资料整理：

• 2010年，真功夫门店数量380家，中国银行方面发放贷款时，聘请的评估机构给出真功夫21亿元的估值；

• 2012年，真功夫门店数量450家左右；同年，蔡达标失势，今日资本以1亿元退出，真功夫的估值为33亿元；

• 到了2015年12月，真功夫门店数量已经达到了600家，很可能是国内最大的中式连锁快餐厅，但估值却滑落到了15亿。

鉴于这样的情况，也不难理解为什么蔡氏家族曾多次对外抱怨，对真功夫此次估值结果不满意，认为估值偏低。但是偏低的估值，并没有吸引到有更多兴趣的买家。首拍流拍的结局也导致在下次拍卖时，这部分股权的拍卖底价将会再跌20%。

作为国内快餐行业前五强中唯一的本土品牌，真功夫如何会落到今天的田地？家族式经营导致的混乱股东关系，很有可能是其中最为重要的原因。

婚姻不幸是权力斗争的导火索

在竞拍现场的落座关系，其实就是真功夫内乱多年的一个缩影：

真功夫另一创始人潘宇海派出的公司代表，以及蔡达标的“债主”中山联动方、中国银行代表，坐在场内旁听；蔡氏家族的代表坐在大厅，通过直播视频观看。

真功夫的前身“168甜品店”在1990年成立，在多年来的发展过程中，潘海宇与姐夫蔡达标长期保持着各自持股50%的平衡；包括在2007年，以上市为名，蔡达标引入两家风投——今日资本、中山联动，也是双方各自出让3%股份分与两家风投。

截止于蔡达标2011年被逮捕，真功夫的股权结构保持着绝对的对称——潘宇海、蔡达标分别持有41.74%，润海公司、中山联动持有3%；潘、蔡各持股50%的双种子公司拥有剩下的10.52%。本次拍卖的股权，正是来自于蔡达标个人所有。

相信大家也猜到了，这种长期对半平分的股权分配，埋下了真功夫内讧的祸根。2005年，如今已经获得“风投女杀手”美誉的徐新，就曾当面对蔡达标指出了对蔡潘两家各占50%股权的忧虑，认为这是一枚“定时炸弹”。

后来的故事，应验了徐新的判断。

2006年，蔡达标与潘海宇的姐姐秘密的协议离婚。2007年下半年，与潘家撕去亲情纽带的蔡达标在带领公司冲刺IPO的同时，开始了对潘家的逐步弱化。在蔡达标操盘下的真功夫，三天一家直营店、频繁挖角麦当劳高管。引入的两家风投，其中一家由蔡实际控制。

当时的真功夫，蔡达标总是获得董事会的多数支持。在2008年，潘海宇甚至尝试了一次 “自立门户”。于是在2009年，两家的争斗终于进入高潮：

• 2009年初，三年前“蔡达标婚外情，导致婚姻破裂”的故事被踢爆，一时满城风雨。随后，蔡前妻潘敏峰跟进爆料，并状告蔡达标，欲索回25%股权

• 8月11日，潘敏峰与潘宇海的妻子，强闯真功夫总部查阅账目遭拒；

• 随后，潘宇海起诉真功夫，要求公开财务报告、财务账册及会计凭证，并获得胜诉；

• 2011年3月17日，，蔡达标被判定失去董事权利，潘家获得了最终的真功夫掌控权。

家族内斗酿成的商业惨剧

纵然潘海宇获得对控股权的胜利，真功夫却因此元气大伤。

上市失败，机不再来

这场惨烈的内讧，第一个直接后果，就是错失了上市的黄金期。

曾有媒体报道指出，2011年3月份蔡达标被捕前，真功夫每个月净利润为800万元，到了4月，就跌倒了60多万元，至5月已经跌至6万元。

纵然今天业绩回稳，曾经的“中国快餐第一品牌”已经失去了高速成长的环境和积极的品牌形象，就此错失了上市黄金时机。对比同样在上市前遭遇家族内讧的土豆网和赶集网，真功夫显然没有那么幸运。

股权混乱，无人接盘，估值缩水

“公司股东纷争，互诉官司多，内有股东纷争，外有发展模式之困”，多年来没有任何投资人对真功夫感兴趣的重要原因，这也造成了真功夫股价的持续下跌。

以本次拍卖的情况为例：

• 首先，本次拍卖的股份仅仅是为了偿还蔡达标入狱前，遗留下的债务。拍卖的股份额度，并不足以把蔡家人全部清出真功夫，潘蔡相争的局面依然不会有太大的改变。

• 其次，如果有人愿意接受这个烂摊子，拍下这笔股权。也需要经过真功夫董事会的批准——真功夫现有五名董事都拥有一票否决权，新股东极易与老股东产生新的矛盾。

引用真功夫的官方回应：“公司对本次拍卖结果并不意外。若拍卖成功，购得者仍面临多重法律问题”。

快餐行业失去黄金期

真功夫内讧的几年，也是快餐行业的飞速下滑的几年。

据中国烹饪协会发布的报告，13年全国餐饮企业月倒闭率高达15%，整个餐饮行业陷入2000年以来，除非典时期之外的最低谷。随着消费转型的进行，连真功夫曾经视为目标的肯德基、麦当劳也进入了挣扎的转型期——2015年，两者在全球范围内的同店销售都出现下滑。

今年，真功夫董事长潘宇海在接受《第一财经日报》记者专访时，也曾坦言，“近几年是餐饮业迎来的竞争最激烈的几年，利润越来越薄”。真功夫已经把业务经营的重点从“多开门店”，转型为加大投资业务的比重——2015年年中，潘宇海推出了“中式快餐孵化器”的战略。

从当年的“中式快餐第一品牌”，沦落到今天的一声叹息。家族式经营的管理，还要禁锢多少潜力企业？小妹只能说一声，可惜，可惜。

来源：天使客股权众筹

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